近日，经济学科陈国进教授、谢沛霖副教授（通讯作者）、赵向琴教授和国信证券张润泽博士（厦门大学经济学院2017届博士毕业生）合作完成的论文“知情交易、信息不确定性与股票风险溢价”在《管理科学学报》2019年第4期正式发表。
本文基于VPIN指标度量沪深300成分股的知情交易程度，并检验其定价效应及其与信息不确定性的交互作用.实证结果表明：（1）VPIN可以通过提高买卖价差影响市场的流动性风险，并带来显著的横截面和时序上的风险溢价；（2）VPIN对风险溢价的解释能力优于信息不确定性因子，而信息不确定性对知情交易具有同向调节作用；（3）当对个股的信息不确定性、规模、动量以及变量之间的交互作用进行控制后，VPIN的定价效果依然显著存在。与此同时，Fama-Macbeth分析结果还表明，VPIN与传统风险因子不存在内生性问题，也不是传统风险因子的替代变量；（4）在公司发布各类重大公告前都存在显著的异常风险溢价和异常交易量，而上述异常值可以被同步出现的异常VPIN值所解释。
陈国进，厦门大学经济学院金融系与王亚南经济研究院教授、博士生导师，“闽江学者”特聘教授。厦门大学金融学博士，日本东京大学经济学博士后，中美富布莱特项目访问学者和麻省理工学院斯隆管理学院国际访问学者（International Faculty Fellow），教育部新世纪优秀人才，曾获福建省优秀社科成果一等奖和China International Conference in Finance优秀论文奖。主要研究领域为资产定价和宏观金融学。论文发表在China Economic Review、《中国社会科学》、《经济研究》、《世界经济》、《金融研究》、《数量经济技术经济研究》和《管理科学学报》等学术期刊上。
谢沛霖，美国康奈尔大学经济学博士，现为厦门大学王亚南经济研究院与经济学院金融系副教授，入选福建优秀-在闽优秀台湾人才以及厦门市特聘台湾专家。研究领域为金融衍生品、衍生品市场微结构、金融计量等。论文发表在Management Science、Journal of Empirical Finance、Journal of Fixed Income、Journal of Futures Markets、Journal of Derivatives、《管理科学学报》等期刊上，并曾获得澳洲金融银行学年会衍生商品领域最佳论文奖（澳洲交易所奖）、第十二届（2014年）与第十四届（2016年）金融系统工程与风险管理国际年会金融风险管理优秀论文奖等。主持和参与多项国家自然科学基金项目。
赵向琴，厦门大学经济学博士，美国康奈尔大学访问学者，现为厦门大学经济学院金融系教授。长期从事宏观经济学和金融学研究，主持和参与多项国家社科基金、国家自然科学基金和教育部课题，在《经济研究》、《金融研究》、《经济学动态》、《管理科学学报》以及SSCI、SCI收录的国际期刊上发表论文30多篇，曾获福建省优秀社科成果一等奖和中国数量经济学会优秀论文一等奖。
（人事科研部 刘晨宇）
